MIRR - mengubah tingkat pengembalian internal (profitabilitas)

MIRR - disesuaikan dengan tingkat pengembalian tingkat pengembalian internal.

Dari sudut pandang praktis, kekurangan paling signifikan dari tingkat pengembalian internal adalah asumsi yang dibuat dalam menentukan semua arus kas yang didiskontokan yang dihasilkan oleh investasi, bahwa bunga majemuk dihitung dengan suku bunga yang sama. Untuk proyek-proyek yang memberikan tingkat pengembalian mendekati tingkat penghalang perusahaan, tidak ada masalah dengan reinvestasi, karena masuk akal untuk mengasumsikan bahwa ada banyak opsi investasi yang menghasilkan laba, yang tingkatnya mendekati biaya modal. Namun, untuk investasi yang memberikan tingkat pengembalian yang sangat tinggi atau sangat rendah, proposal untuk menginvestasikan kembali penerimaan kas baru dapat mendistorsi dampak sebenarnya dari proyek. Gagasan tentang tingkat pengembalian internal yang disesuaikan disesuaikan dengan tingkat reinvestasi dan disarankan untuk menahan distorsi yang melekat dalam IRR tradisional.

Meskipun nama yang rumit, disesuaikan dengan tingkat reinvestasi, tingkat pengembalian internal, atau MIRR, juga dikenal sebagai tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi, sebenarnya jauh lebih mudah untuk menghitung secara manual daripada IRR. Dan ini justru karena asumsi yang dibuat pada reinvestasi.

Prosedur untuk menghitung tingkat pengembalian internal MIRR yang dimodifikasi:

1. Hitung total nilai diskon dari semua arus kas keluar dan total nilai inkremental dari semua arus kas masuk.

Diskonto dilakukan pada harga sumber pembiayaan proyek (biaya modal yang ditingkatkan, tingkat pembiayaan atau tingkat pengembalian investasi yang diperlukan, Biaya Modal, CC atau WACC), yaitu. pada tingkat penghalang. Kenaikan ini dilakukan pada tingkat bunga yang sama dengan tingkat reinvestasi.

Nilai inkremental dari arus masuk disebut nilai terminal net (Nilai Terminal Net, NTV).

2. Tetapkan faktor diskon, dengan mempertimbangkan nilai total arus keluar dan nilai terminal arus masuk. Tingkat diskonto, yang menyeimbangkan nilai sekarang dari investasi (PV) dengan nilai terminalnya, disebut MIRR.

Rumus untuk menghitung tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR):

MIRR adalah tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi,
CFt - aliran sumber daya uang dalam periode t = 1, 2,. n;
Ini - arus keluar dana pada periode t = 0, 1, 2,. n (dalam nilai absolut);
r - barrier rate (tingkat diskonto), fraksi unit;
d - tingkat reinvestasi, pembagian unit (tingkat bunga berdasarkan pada pendapatan yang mungkin dari reinvestasi dari arus kas positif yang diterima atau tingkat pengembalian investasi ulang);
n adalah jumlah periode.

Catatan: Ketika menghitung aliran dana di periode nol, harus diingat bahwa angka apa pun yang dinaikkan ke kekuatan nol adalah satu.

Ditentukan oleh: sebagai tingkat pengembalian internal disesuaikan dengan tingkat penghalang dan tingkat reinvestasi.

Mencirikan: paling akurat, efektivitas (profitabilitas) dari investasi, dalam nilai-nilai relatif

Sinonim: internal rate dimodifikasi pengembalian, internal rate of return diubah dengan tingkat investasi kembali untuk penghalang harga, RVKO, reinvestasi-rate disesuaikan tingkat intern dari tingkat pengembalian, RIRR, dimodifikasi Internal Rate of Return.

Akronim: MIRR

Kekurangan: dihitung hanya ketika arus masuk uang tunai melebihi arus keluar mereka, tidak menunjukkan tingkat pengembalian investasi, tidak menunjukkan hasil investasi dalam nilai absolut.

Kriteria penerimaan: MIRR> R bar ef (lebih banyak, lebih baik)

Kondisi perbandingan: setiap periode dan ukuran investasi.

Di sisi kiri rumus adalah jumlah investasi (investasi modal) yang didiskon untuk harga modal, dan di sisi kanan - peningkatan nilai hasil tunai dari investasi pada tingkat yang sama dengan tingkat reinvestasi.

Ada pilihan perhitungan (MIRR (bar), Brigham Yu, Gapenski L. Manajemen Keuangan T.1.S.227 1997), di mana diasumsikan bahwa ditimbun nilai arus kas masuk modal dihitung menurut harga (lebih tepatnya pada tingkat rintangan).

Perhatikan bahwa rumus MIRR masuk akal jika nilai terminal dari arus masuk melebihi jumlah arus kas yang didiskontokan (pemasukan uang lebih besar dari arus keluar mereka).

Kriteria MIRR selalu memiliki nilai tunggal dan dapat digunakan sebagai pengganti indikator IRR untuk mengevaluasi proyek dengan arus kas yang luar biasa. Proyek ini dapat diterima untuk inisiator, jika MIRR lebih besar dari tingkat penghalang efektif (Rbar ef atau harga sumber pendanaan). Jika tingkat penghalang konstan, maka perbandingan dibuat dengan itu.

Contoh №1. Perhitungan MIRR.
Ukuran investasi adalah $ 115.000.
Penghasilan dari investasi pada tahun pertama: $ 32.000;
di tahun kedua: 41.000 $;
di tahun ketiga: $ 43.750;
di tahun keempat: $ 38.250.
Ukuran tingkat reinvestasi adalah 6,6%

(1 + MIRR) 4 = (32000 * (1 + 0,066) 3 + 41000 * (1 + 0,066) 2 + 43750 * (1 + 0,066) + 38250) /
/ (115,000 / 1) = 170241.48 / 115,000 = 1.48036

Jawaban: Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi adalah 10,304%, yang lebih tinggi dari tingkat reinvestasi (6,6%), yang berarti bahwa proyek dapat diimplementasikan.

Rumus untuk menghitung tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR), dengan mempertimbangkan tingkat penghalang variabel dan tingkat variabel reinvestasi:

MIRR adalah tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi,
CFt - aliran sumber daya uang dalam periode t = 1, 2,. n;
Saya t - arus keluar dana pada periode t = 0, 1, 2,. n (dalam nilai absolut);
r i - barrier rate (tingkat diskonto), fraksi unit;
d i - tingkat reinvestasi, pembagian unit;
n adalah jumlah periode.

Dalam kasus di mana arus kas keluar tidak hanya ada pada periode nol, dan penghalang adalah tingkat variabel, digunakan MIRR c perbandingan penghalang tingkat efektif (Rbar ef, didefinisikan dalam bentuk "perhitungan nilai menengah dari parameter").

Contoh nomor 2. MIRR dengan variable barrier rate dan tingkat reinvestasi.
Ukuran investasi adalah $ 12.800.
Penghasilan dari investasi pada tahun pertama: $ 7.360;
di tahun kedua: $ 5185;
di tahun ketiga: $ 6.270.
Tingkat penghalang di nol tahun adalah 8,8%.
Ukuran tingkat reinvestasi adalah 7.125% pada tahun kedua;
5,334% pada tahun ketiga.
Tentukan tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi pada proyek investasi.

arus kas, secara default, yang dihasilkan pada akhir periode, sehingga nilai perhitungan bertambah dari arus kas masuk (NTV), akrual bunga dimulai dari tahun kedua (periode pertama usai, punya uang, dan bahkan kemudian mulai mengisi mereka bunga pada tingkat reinvestasi ).

(1 + MIRR) 3 = (7360 * (1 + 0,07125) * (1 + 0,05334) * 5185 + (1 + 0,05334) + 6270) / (12.800 / (1 + 0,088) 0) =
= 20036,5217 / 12800 = 1,56535326
Oleh karena itu, MIRR = 16,11031%.
Jawaban: Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi adalah 16,11%, yang lebih tinggi dari tingkat penghalang (8,8%), yang berarti bahwa proyek dapat diimplementasikan.

Contoh №3. Perbandingan MIRR dengan IRR.
Jumlah investasi adalah 7 800 000 rubel.
Pendapatan dari investasi: 1 kuartal - 2 240 000 rubel;
2 kuartal - 3 050 000 rubel;
3 kuartal - 3 170 000 rubel;
Kuartal 4 - 3.450.000 rubel;
Kuartal ke-5 - 2 600 000 rubel;
6 kuartal - 2 830 000 rubel;
7 kuartal - 2 720 000 rubel;
Tingkat penghalang adalah 10,4%.
Tingkat reinvestasi adalah 14%.
Bandingkan profitabilitas proyek investasi berdasarkan nilai-nilai IRR dan parameter MIRR.

Tingkat pengembalian internal (IRR) untuk investasi semacam itu adalah 30,53%. Dengan demikian, diasumsikan bahwa 2.240 ribu rubel yang diterima pada akhir tahun pertama diinvestasikan dalam beberapa proyek atau akun, yang kemudian menghasilkan 30,53% dari pendapatan hingga tahun ketujuh. Demikian pula, 3,050 ribu rubel, berkaitan dengan tahun kedua, akan membawa 30,53% pendapatan mulai dari tahun ketiga. Dan seterusnya.

Tetapi anggaplah ini adalah investasi yang luar biasa dan bahwa tingkat pengembalian rata-rata yang dapat diharapkan perusahaan dari investasinya yang biasa adalah 14%, bukan 30,53%. Apakah Anda tahu seberapa jauh IRR melebih-lebihkan nilai proyek dalam kasus ini?

Ketika menggunakan MIRR, bunga majemuk dari arus kas tahunan dihitung dengan suku bunga yang lebih tepat, dalam hal ini 14%. Setiap arus kas dan bunganya ditransfer ke akhir investasi (di sini tahun ketujuh). Kemudian nilai masa depan yang dihasilkan dijumlahkan, dan hasilnya dibandingkan dengan investasi awal. Alih-alih menentukan tingkat pengembalian internal, mempertimbangkan tujuh penerimaan kas, kami menghitung IRR untuk satu pengeluaran dan satu kedatangan uang:

Langkah-langkah utama dalam menilai efektivitas investasi

Indikator Kinerja Utama (Kriteria)

Payback period

Dalam kasus umum, nilai yang diinginkan adalah nilai PP, yang:

PP = min N, dimana Σ INVt / (1 + i) t = Σ CFk / (1 + i) k

di mana saya adalah tingkat diskonto yang dipilih

Kriteria pengambilan keputusan Ketika menggunakan metode perhitungan, periode pengembalian dapat diformulasikan dengan dua cara:

a) proyek diterima, jika pengembalian secara keseluruhan terjadi;

b) proyek diterima jika nilai PP ditemukan dalam batas yang ditentukan. Opsi ini selalu digunakan dalam analisis proyek yang memiliki tingkat risiko tinggi.

Kerugian yang signifikan dari indikator ini, sebagai kriteria daya tarik proyek, adalah mengabaikan nilai arus kas positif yang melampaui kerangka waktu.

Juga, metode ini tidak membedakan antara proyek dengan nilai PP yang sama, tetapi dengan distribusi pendapatan yang berbeda dalam kerangka waktu. Ini sebagian mengabaikan prinsip nilai waktu uang dalam memilih proyek yang paling disukai.

NPV Net Present Income

Perbedaan antara nilai sekarang dari arus kas masa depan dan nilai investasi awal disebut nilai sekarang bersih proyek (nilai sekarang bersih).

Indeks NPV mencerminkan peningkatan langsung dalam modal perusahaan, jadi bagi pemegang saham perusahaan itu adalah yang paling signifikan. Perhitungan nilai sekarang bersih dilakukan sesuai dengan rumus berikut:

NPV = Σ CFk / (1 + i ) k - Σ INVt / (1 + i) t

Kriteria untuk adopsi proyek adalah nilai positif NPV. Dalam kasus di mana perlu untuk membuat pilihan dari beberapa proyek yang mungkin, preferensi harus diberikan kepada proyek dengan nilai sekarang bersih yang lebih besar.

Pada saat yang sama, nol atau bahkan nilai negatif dari NPV tidak menunjukkan hilangnya proyek seperti itu, tetapi hanya tentang ketidakpantasannya ketika menggunakan tingkat diskonto ini. Proyek yang sama diterapkan ketika berinvestasi modal yang lebih murah atau dengan hasil yang kurang dibutuhkan, yaitu dengan nilai i yang lebih kecil, dapat memberikan nilai positif dari nilai bersih saat ini.

Perlu diingat bahwa indikator PP dan NPV dapat memberikan perkiraan yang bertentangan ketika memilih proyek investasi yang paling disukai.

Tingkat pengembalian IRR internal

Alat universal untuk membandingkan keefektifan berbagai cara berinvestasi modal, mencirikan profitabilitas suatu operasi dan tidak bergantung pada tingkat diskonto (berdasarkan nilai dana yang diinvestasikan) adalah ukuran tingkat pengembalian IRR internal.

Tingkat pengembalian internal sesuai dengan tingkat diskonto di mana nilai sekarang dari arus kas masa depan bertepatan dengan nilai dana yang diinvestasikan, yaitu memenuhi persamaan:

Σ CFk / (1 + IRR) k = Σ INVt / (1 + IRR) t

Untuk menghitung indikator ini, Anda dapat menggunakan alat komputer atau rumus berikut untuk penghitungan perkiraan:

Di sini saya1 dan saya2 - tarif yang sesuai dengan beberapa positif (NPV1) dan negatif (NPV2) ke nilai nilai sekarang bersih. Semakin kecil interval i1 - i2, semakin akurat hasil yang diperoleh (ketika memecahkan masalah, perbedaan antara tarif tidak lebih dari 5%).

Kriteria untuk penerapan proyek investasi adalah kelebihan indikator IRR tingkat diskonto yang dipilih (IRR > i). Ketika membandingkan beberapa proyek, proyek dengan nilai IRR yang lebih tinggi lebih disukai.

Manfaat yang tidak diragukan dari indikator IRR termasuk universalitasnya sebagai alat untuk menilai dan membandingkan keuntungan dari berbagai transaksi keuangan. Keuntungannya juga independen dari tingkat diskonto - ini murni indikator internal.

Kerugiannya adalah kompleksitas perhitungan IRR, ketidakmampuan untuk menggunakan kriteria ini untuk arus kas yang tidak teratur (masalah keanekaragaman IRR), serta kebutuhan untuk menginvestasikan kembali semua penghasilan yang diterima di bawah tingkat pengembalian sama dengan IRR, aturan implisit untuk menghitung indikator ini. Kerugiannya adalah kemungkinan kontradiksi dengan kriteria NPV ketika membandingkan dua atau lebih proyek.

Tingkat pengembalian internal MIRR yang dimodifikasi

Untuk arus kas non-standar, solusi dari persamaan, sesuai dengan definisi tingkat pengembalian internal, dalam sebagian besar kasus (aliran non-standar dengan nilai IRR tunggal dimungkinkan) memberikan beberapa akar positif, yaitu. beberapa kemungkinan nilai IRR. Pada saat yang sama, kriteria IRR> i tidak berfungsi: nilai IRR dapat melebihi tingkat diskon yang digunakan, dan proyek yang dipertanyakan tidak menguntungkan (NPV-nya ternyata negatif).

Untuk mengatasi masalah ini, dalam kasus arus kas non-standar, analog IRR dihitung - tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi dari MIRR (dapat dihitung untuk proyek-proyek yang menghasilkan arus kas standar).

MIRR adalah tingkat bunga di mana masih harus dibayar untuk selama masa proyek n jumlah total dari semua didiskontokan pada investasi waktu awal diperoleh jumlah sama dengan jumlah semua arus kas masuk yang masih harus dibayar pada tingkat d yang sama pada akhir proyek:

(1 + MIRR) n Σ INV / (1 + i) t = Σ CFk (1 + i) n-k

Kriteria untuk pengambilan keputusan - MIRR > i. Hasilnya selalu konsisten dengan kriteria NPV dan dapat digunakan untuk memperkirakan arus kas standar dan non-standar. Selain itu, indikator MIRR memiliki keunggulan lain yang penting selama IRR: perhitungan mengasumsikan reinvestasi pendapatan yang diterima di bawah tingkat yang sama dengan tingkat diskonto (dekat atau sama dengan tingkat rata-rata pasar pengembalian), yang lebih konsisten dengan situasi aktual, dan karena itu lebih akurat mencerminkan profitabilitas proyek yang sedang dievaluasi.

Tingkat pengembalian dan indeks profitabilitas P

Profitabilitas merupakan indikator penting dari efektivitas investasi, karena mencerminkan rasio biaya dan pendapatan, menunjukkan jumlah pendapatan yang diterima per unit (rubel, dolar, dll) dari dana yang diinvestasikan.

P = NPV / INV x 100%

Indeks profitabilitas (koefisien profitabilitas) PI - rasio nilai sekarang dari proyek terhadap biaya, menunjukkan berapa kali modal yang diinvestasikan akan meningkat selama berlangsungnya proyek.

PI = [Σ CFk / (1 + i) k] / INV = P / 100% + 1

Kriteria untuk membuat keputusan positif ketika menggunakan indikator profitabilitas adalah rasio P> 0 atau, yang merupakan hal yang sama, PI> 1. Dari beberapa proyek, mereka yang memiliki profitabilitas lebih tinggi lebih disukai.

Indikator ini sangat informatif ketika mengevaluasi proyek dengan investasi awal yang berbeda dan periode pelaksanaan yang berbeda.

Kriteria profitabilitas dapat memberikan hasil yang bertentangan dengan kriteria pendapatan yang dikurangi murni, jika proyek dengan volume modal investasi yang berbeda dipertimbangkan. Ketika membuat keputusan, perlu mempertimbangkan peluang investasi perusahaan, serta pertimbangan bahwa indikator NPV lebih untuk kepentingan pemegang saham dalam hal meningkatkan modal mereka.

Estimasi proyek investasi dengan durasi yang berbeda

Dalam kasus ketika ada keraguan tentang kebenaran perbandingan menggunakan indikator proyek dengan ketentuan implementasi yang berbeda, seseorang dapat menggunakan metode pengulangan rantai

Ketika menggunakan metode ini, cari kelipatan paling umum dari waktu implementasi n1 dan n2 proyek yang dievaluasi. Membangun arus kas baru yang dihasilkan dari pelaksanaan beberapa proyek, menunjukkan bahwa biaya dan pendapatan akan tetap pada tingkat yang sama (awal realisasi berikut bertepatan dengan akhir yang sebelumnya). Indikator net present value pada realisasi beberapa akan berubah, tetapi kinerja internal rate of return akan tetap sama, terlepas dari jumlah pengulangan, sementara arus kas baru dapat non-standar, jika investasi awal lebih besar dari pendapatan periode pelaksanaan terakhir.

Penggunaan metode ini dalam praktik dapat dikaitkan dengan perhitungan yang rumit, jika beberapa proyek dipertimbangkan dan untuk kebetulan semua istilah, masing-masing perlu diulang beberapa kali.

Kelemahan utama dari metode pengulangan rantai adalah asumsi bahwa kondisi untuk pelaksanaan proyek, dan karenanya biaya dan pendapatan yang dibutuhkan, akan tetap pada tingkat yang sama, yang hampir tidak mungkin dalam situasi pasar saat ini. Juga, pelaksanaan ulang dari proyek itu sendiri tidak selalu memungkinkan, terutama jika itu cukup panjang atau mengacu pada area di mana pembaruan teknologi yang cepat dari produk berlangsung.

Selain indikator kuantitatif efisiensi investasi dalam membuat keputusan investasi, perlu mempertimbangkan karakteristik kualitatif dari daya tarik proyek yang memenuhi kriteria berikut:

  • Kesesuaian proyek yang dipertanyakan dengan strategi investasi keseluruhan perusahaan, rencana jangka panjang dan saat ini;
  • Calon proyek dibandingkan dengan konsekuensi penolakan untuk melaksanakan proyek alternatif;
  • Kesesuaian proyek dengan indikator normatif dan terencana yang diadopsi sehubungan dengan tingkat risiko, stabilitas keuangan, pertumbuhan ekonomi organisasi, dll.;
  • Memastikan diversifikasi yang diperlukan dari kegiatan keuangan dan ekonomi organisasi;
  • Kepatuhan dengan persyaratan pelaksanaan proyek dengan produksi yang tersedia dan sumber daya manusia;
  • Konsekuensi sosial dari pelaksanaan proyek, kemungkinan dampak terhadap reputasi, citra organisasi;
  • Kesesuaian proyek yang dipertanyakan dengan standar dan persyaratan lingkungan.

Indikator kunci yang mencirikan efektivitas proyek investasi

Praktik internasional untuk membenarkan proyek-proyek investasi menggunakan beberapa indikator yang memungkinkan untuk menyiapkan keputusan tentang kesesuaian (ketidakbaikan) dari dana investasi (menilai efektivitas proyek investasi).

Indikator-indikator ini dapat digabungkan menjadi dua kelompok:

1. Berdasarkan perkiraan diskon ("dinamis" metode):

2. Berdasarkan estimasi akuntansi ("statistik" metode):

Metode berdasarkan perkiraan yang didiskon

Nilai sekarang bersih (NPV). Metode ini didasarkan pada membandingkan nilai investasi awal (IC) dengan jumlah total arus kas bersih yang didiskontokan yang dihasilkan olehnya selama periode perkiraan. Katakanlah, perkiraan dibuat bahwa investasi (IC) akan menghasilkan selama n tahun, pendapatan tahunan P1, P2,. Pk. Total nilai akumulasi pendapatan diskon (PV) dan nilai bersih saat ini (NPV) dihitung berdasarkan rumus:

Tentunya, jika: NPV> 0, maka proyek harus diterima; NPV

Perlu dicatat bahwa indeks NPV mencerminkan perkiraan perkiraan perubahan dalam potensi ekonomi perusahaan dalam kasus adopsi proyek yang sedang dipertimbangkan. Indikator ini aditif dalam aspek temporal, yaitu NPV dari berbagai proyek dapat diringkas. Ini adalah properti yang sangat penting yang membedakan kriteria ini dari yang lain dan memungkinkan untuk menggunakannya sebagai yang utama ketika menganalisis optimalitas portofolio investasi.

Indeks profitabilitas investasi (Indeks Profitabilitas, PI). Metode ini, pada kenyataannya, merupakan konsekuensi dari metode nilai sekarang bersih. Indeks profitabilitas dihitung dengan rumus:

Tentunya, jika: PI> 1, maka proyek harus diterima; PI

Jika: IRR> WACC. maka proyek harus diadopsi; IRR

Periode Pembayaran Diskon (DPP). Metode penentuan periode pengembalian pembayaran adalah analog dengan metode untuk menghitung periode pengembalian modal sederhana, tetapi tidak ada kekurangan dalam yang terakhir, yaitu, mengabaikan fakta ketidaksetaraan arus kas yang timbul pada waktu yang berbeda.

Kondisi untuk menentukan periode pembayaran kembali dapat dirumuskan sebagai temuan waktu ketika nilai saat ini dari pendapatan yang diterima selama pelaksanaan proyek sama dengan jumlah biaya investasi. Rumus untuk menghitung periode pengembalian diskon:

Metode berdasarkan estimasi akuntansi

Waktu pengembalian investasi (Payback Period, PP). Metode ini adalah salah satu praktik yang paling sederhana dan paling banyak digunakan di dunia, itu tidak mengandaikan urutan sementara penerimaan kas. Algoritma untuk menghitung periode pengembalian (PP) tergantung pada keseragaman distribusi pendapatan yang diproyeksikan dari investasi. Jika pendapatan didistribusikan selama bertahun-tahun secara merata, maka periode pengembalian dihitung dengan membagi biaya satu kali dengan jumlah pendapatan tahunan karena mereka. Ketika nomor pecahan diterima, itu dibulatkan ke atas ke integer terdekat.

Jika laba didistribusikan secara tidak merata, periode pengembalian dihitung dengan perhitungan langsung dari jumlah tahun di mana investasi akan dibayar oleh pendapatan kumulatif. Rumus umum untuk menghitung indeks PP adalah: PP = n, untuk Pk> IC

Indikator periode pengembalian sangat sederhana dalam perhitungan, tetapi memiliki sejumlah kekurangan yang harus diperhitungkan dalam analisis. Pertama, itu tidak memperhitungkan pengaruh pendapatan periode terakhir. Kedua, karena metode ini didasarkan pada perkiraan non-diskon, itu tidak membedakan antara proyek dengan jumlah pendapatan kumulatif yang sama, tetapi distribusi yang berbeda selama bertahun-tahun.

Koefisien efisiensi investasi (Tingkat Pengembalian Akuntansi, ARR). Metode ini memiliki dua fitur karakteristik: itu tidak berarti diskon indikator pendapatan; Pendapatan dicirikan oleh indikator rata-rata laba tahunan (saldo laba dikurangi dengan anggaran).

Algoritma perhitungan sangat sederhana, yang telah menentukan penggunaan yang luas dari indikator ini dalam praktek: faktor efisiensi investasi (ARR) dalam% dari rasio dihitung dengan membagi rata-rata laba tahunan (PN) dengan nilai investasi rata-rata (koefisien diambil sebagai persentase). Ukuran rata-rata investasi adalah pembagian jumlah awal investasi modal menjadi dua, jika diasumsikan bahwa setelah berakhirnya proyek yang dianalisis semua biaya modal akan dihapuskan; jika nilai sisa aset (RV) diperbolehkan, maka penilaiannya harus dikecualikan. Rumus ARR adalah sebagai berikut:

Indikator ini dibandingkan dengan koefisien profitabilitas dari modal maju, dihitung dengan membagi laba bersih total perusahaan dengan jumlah total dana yang maju ke aktivitasnya (total net balance).

Nilai desain estimasi MIRR

Pemilik dan manajer perusahaan setelah setiap sesi perencanaan strategis memecahkan pertanyaan sulit yang merupakan inisiatif untuk menerjemahkan ke dalam proyek bisnis nyata. Dalam hal ini mereka dibantu oleh hasil analisis keuangan dan evaluasi investasi proyek. Perkiraan peluang yang diusulkan terjadi atas dasar NPV, PI, IRR, dan MIRR yang disajikan, yang memungkinkan untuk mendukung pilihan proyek dan variasinya. Keputusan dibuat berdasarkan efek, efisiensi, dan manfaat waktu yang dijanjikan oleh indikator.

Perbandingan proyek berdasarkan rumus NPV dan IRR

Nilai bersih saat ini investasi (NPV) dan metode diskon memungkinkan Anda untuk memperkirakan profitabilitas proyek dalam hal kelebihan keuntungan yang hilang. Ini dijamin oleh prinsip dasar evaluasi keuangan efisiensi investasi. Internal rate of return (IRR) menunjukkan pengabstrakan dari fakta bahwa profitabilitas proyek tidak dapat benar-benar tidak berubah, sehingga untuk investasi keuangan ada fiksasi kondisional dari parameter ini.

Untuk menghitung IRR, aturan diterapkan, yang sesuai dengan pemilihan tindakan investasi dilakukan sesuai dengan indikator melebihi tingkat bunga di pasar modal. Dan begitu tingkat pengembalian internal mendekati nilai r, inisiatif proyek menjadi tidak menarik, bahkan jika NPV lebih besar dari 0.

Semua properti yang dijelaskan di sini diilustrasikan dengan baik secara grafis. Biasanya, semua inisiatif strategis dibandingkan dengan NPV dan IRR. Kami, untuk kepentingan memahami situasi yang khas, mempertimbangkan contoh membandingkan dua proyek yang berskala dekat. Perhatikan diagram dan tabel perbandingan untuk dua varian dengan investasi awal yang sama.

Menganalisis contoh yang disajikan, kami dapat menghitung efek keuangan riil. Proyek memungkinkan untuk mencapainya dalam pekerjaan dan tergantung pada keputusan yang diambil atas inisiatif yang diusulkan. Efek ini terungkap karena indeks NPV. Dalam hal ini, Anda dapat menghitungnya bukan untuk satu proyek, tetapi untuk CF yang diproyeksikan dari semua kegiatan proyek perusahaan. Dengan demikian, strategi diisi dengan penilaian potensi moneternya. Di bawah ini adalah formula tradisional NPV.

Rumus NPV membutuhkan penanganan yang sangat hati-hati ketika mengganti nilai. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa standar investasi utama dalam proyek dibuat pada tahun pertama di awal (periode ini biasanya diambil sebagai nol untuk permukiman), dan CF akhir dengan keseimbangan positif dianggap pada akhir tahun pertama. Penting untuk tidak membingungkan dengan derajat dan memantau kebenaran perhitungan. Dalam contoh kami, untuk tugas proyek, NPV adalah 4390,55 ribu rubel, dan untuk L - 4275,08 ribu rubel. Proyek P terlihat lebih baik.

Jika kita melihat parameter IRR, maka nilai yang dihitung akan menampilkan gambar yang berbeda. Jadi, ketika mempertimbangkan IRR, L lebih baik (0,24 versus 0,21 untuk IRR P). Apa yang ditunjukkan perbandingan ini? Ternyata nilai yang diijinkan dari pengeluaran investasi di L lebih tinggi, serta lebih tinggi tingkat pengembalian investasi yang diharapkan. Ada beberapa paradoks: NPV lebih rendah, dan IRR lebih tinggi. Rumus standar digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian internal.

Analis apa yang tidak suka IRR?

Tidak diragukan lagi, analisis sistem berdasarkan analisis komprehensif indikator indeks profitabilitas, periode pengembalian investasi, nilai sekarang bersih dan tingkat pengembalian internal memberikan perspektif manajemen yang sangat baik. Namun, masing-masing indikator ini memiliki kelebihan dari sejumlah kekurangan, yang penting untuk dipertimbangkan. Kita perlu melihat esensi ekonomi dari indikator, memahami fitur dari model keuangan proyek. Ini akan memungkinkan manuver di bidang analitis dan menemukan satu-satunya solusi yang tepat.

Perhitungan IRR tidak berfungsi sebagai model ketidakcocokan karena sejumlah alasan. Alasan mendasar terletak pada fakta bahwa tingkat pengembalian internal merupakan indikator relatif. Mengingat kemungkinan kesalahan skala, itu dapat menyesatkan analis karena kewaspadaan yang lemah atau pendekatan formal untuk penelitian. Selanjutnya, perhatikan daftar sifat IRR yang tidak menguntungkan.

  1. Dua langkah alternatif mungkin memiliki tingkat pengembalian internal yang sama dan tren yang sama sekali berbeda dalam hal nilai bersih saat ini.
  2. Tidak selalu aliran dana dalam kerangka proyek hanya memiliki nilai positif dalam sejarah periode karena sejumlah alasan. Misalnya, Arus Kas operasional tidak berhasil mendapatkan laba yang diperlukan dalam beberapa periode. Jika ini terjadi (dan dalam kenyataannya ini adalah fenomena yang sering terjadi), maka IRR yang dihitung membentuk lebih dari satu nilai saat menghitung. Situasi ini disebut efek proyek non-standar.
  3. Asumsi bahwa hasil arus kas pada akhir setiap periode akan diinvestasikan kembali pada tingkat tunggal yang sama dengan IRR, tidak selalu berhasil.
  4. Jika Anda memilih salah satu dari dua proyek alternatif, Anda tidak dapat hanya mengandalkan IRR. Apalagi seringkali hasil perhitungan NPV bertentangan dengan IRR.

Menetapkan peringkat ke daftar proyek dalam antrian alokasi dan mengimplementasikan inisiatif strategis sering mengarah ke konflik seperti itu justru karena prosedur pemeringkatan. Untuk kombinasi NPV dan IRR yang benar dan tidak bertentangan, tingkat diskonto dalam variasinya tidak boleh melebihi nilai IRR. Selain itu, tidak dapat diterima untuk memeringkat kejadian pada nilai maksimum r tanpa terlebih dahulu membandingkannya. Penting bahwa ini adalah indikator MIRR yang memecahkan banyak kesulitan analitis yang nyata.

Modifikasi tingkat pengembalian internal

Tidak mungkin untuk meminimalkan nilai indikator IRR karena kemampuannya untuk menentukan kekuatan proyek dalam kondisi volatilitas dalam tingkat biaya modal. Ini terutama berlaku dalam situasi Rusia yang baru, ketika faktor eksternal sangat kuat. Stagnan pasar di bawah gangguan "jarum minyak" dan pukulan sanksi, sejak paruh kedua 2014, tidak meninggalkan tempat untuk prakiraan stabil.

Ciri lain dari era ini adalah fakta tentang penurunan bagian dari apa yang disebut proyek standar di mana model investasi awal satu kali dalam proyek dan mata uang positif berikutnya Arus Kas pada akhir setiap periode proyek adalah karakteristik. Ini juga disebabkan oleh ketidakpastian kegiatan bisnis saat ini. Situasi ini memiliki efek yang merugikan pada penerapan IRR.

Tidak mungkin untuk menggunakan indikator MIRR (Dimodifikasi Internal Tingkat Pengembalian) dalam kondisi seperti itu. Ide indikator didasarkan pada asumsi tertentu. Dengan mengendalikan jumlah reinvestasi dalam proyek selama implementasi, Anda dapat menjaga NPV dalam batas yang ditentukan. Patokan itu selalu berfungsi sebagai pengembalian yang sama dengan harga modal. Ternyata kita, seolah-olah, memodifikasi proyek itu sendiri untuk mencapai nilai NPV yang ditentukan dan optimal. Untuk melakukan ini, Anda perlu menilai kembali profitabilitas proyek dalam bentuk yang dimodifikasi. Untuk memperkenalkan rumus perhitungan MIRR ke dalam artikel, pertimbangkan komposisi dari nilai yang diperlukan:

  • CFi in - inflows DS untuk periode i, dalam satuan moneter;
  • CFi out - outflows DS pada saat investasi untuk periode i, dalam satuan moneter;
  • WACC - biaya rata-rata tertimbang modal, dalam seratus satu unit;
  • r - tingkat diskon, dalam seratus satu unit;
  • n adalah jumlah periode proyek, unit.

Untuk mempersiapkan perhitungan MIRR, perlu menarik semua DS ke titik nol waktu (permulaan proyek), dan semua tanda terima DS - hingga periode terakhir pelaksanaan proyek. Arus kas CF berikutnya dari periode terakhir harus dibawa ke periode investasi awal (hingga nol tahun) pada tingkat MIRR. Akibatnya, secara matematis dinyatakan di atas dinyatakan dalam rumus berikut:

Rumus di atas, meskipun terlihat tidak rumit, membuatnya mudah untuk menghitung indikator hampir secara manual, tanpa menggunakan alat otomatisasi. Operator spreadsheet Excel memungkinkan Anda untuk mempercepat perhitungan dengan fungsi MIFD (Modified Internal Rate of Return). Metodologi untuk menghitung MIRR juga berbeda dari fakta bahwa penghasilan CF yang dihasilkan berada di akhir tugas WACC, dan pengeluaran jangka panjang pada proyek dalam bentuk investasi dan reinvestasi mengarah ke permulaannya pada tingkat r.

Indikator MIRR dapat dianggap sebagai nilai normatif dari pendapatan proyek. Untuk standar seperti itu, semua penerimaan pendapatan yang diharapkan, jika mereka terdaftar pada saat pekerjaan pada tugas yang unik selesai, dapatkan nilai yang sama dengan nilai total semua biaya yang diklaim untuk proyek tersebut.

Tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi dan rumusnya masuk akal untuk membuat keputusan yang dipertimbangkan dengan baik tentang nasib inisiatif jika jumlah akumulasi semua penerimaan melebihi jumlah pensiun yang didiskon dari DS. Sebagian besar konflik kompetitif antara proyek, sebanding dalam skala dan volume investasi awal, kriteria MIRR memungkinkan penyelesaian tanpa rasa sakit. Dan ini adalah kelebihannya.

Evaluasi efektivitas proyek investasi diperlukan pada tiga tahap siklus hidupnya: pada saat membuat keputusan tentang peluncurannya, pemantauan pelaksanaan kegiatan proyek dan selama analisis pasca-proyek. Dalam ketiga kasus, manajemen puncak perusahaan adalah pengguna informasi. Dalam hal ini, tanggung jawab untuk kualitas keputusan manajemen berulang kali meningkat. Indikator MIRR, lebih lanjut dengan mempertimbangkan nuansa dinamika biaya modal dan tingkat arus kas, meningkatkan kualitas penilaian, sementara tidak mengurangi peran NPV dan IRR sebagai kriteria fundamental.

IFRS, Dipifr

Perbandingan NPV dan IRR. Tingkat pengembalian internal MIRR yang dimodifikasi.

Dua metode utama untuk mengevaluasi proyek investasi adalah NPV dan IRR (nilai sekarang bersih dan tingkat pengembalian internal). Kedua metode ini didasarkan pada potongan arus kas dari proyek: NPV menghitung nilai sekarang dari proyek pada tingkat bunga yang ditetapkan, IRR - memberikan gambaran tentang berapa tingkat pinjaman maksimum yang dapat diambil untuk memastikan bahwa proyek tersebut tidak menguntungkan. Ketika mereka menulis dalam buku teks analisis keuangan, manajer puncak sebagian besar perusahaan lebih memilih untuk mengevaluasi proyek investasi potensial dalam hal% tingkat pengembalian (yaitu IRR), daripada dalam jumlah uang, dikurangi hingga saat ini (yaitu NPV). Dan ini cukup bisa dimengerti.

Jadi bisakah kita berbicara tentang kelebihan satu metode dibanding yang lain, dan metode mana yang lebih baik?

Mengapa IRR sangat populer di kalangan manajer?

Bahkan, tidak ada yang mengejutkan bahwa tingkat pengembalian internal (IRR) lebih sering digunakan dalam praktik. Ada penjelasan sederhana untuk ini:

  • Penggunaan IRR tidak berarti penentuan tingkat diskonto yang diperlukan untuk menghitung NPV proyek.
  • akan lebih mudah untuk beroperasi dengan suku bunga, dan bukan jumlah abstrak unit moneter (rubel), karena% dari tingkat pengembalian internal dapat dengan mudah dibandingkan dengan tingkat kredit bank (meskipun ini tidak sepenuhnya benar)
  • bukankah itu benar: frasa "20% per tahun" terdengar jauh lebih memikat daripada frasa "nilai sekarang dari proyek sama dengan 899 rubel".

Tentu saja, item pertama dalam daftar ini adalah yang paling penting. Karena definisi biaya modal bagi perusahaan (yang disebut WACC), yang digunakan dalam perhitungan NPV, itu sendiri bukanlah tugas yang mudah.

Dan ya, nilai tinggi dari tingkat pengembalian internal (misalnya, 20%) membuat kesan yang kuat pada pendengar dan tampaknya menggoda, tetapi semua julukan ini berasal dari bidang emosi. Dan investasi bukanlah kategori yang dapat dinilai berdasarkan kriteria "daya tarik".

Dalam buku apa pun tertulis bahwa metode NPV lebih disukai, karena ini menunjukkan nilai dari nilai tambah yang dihasilkan proyek investasi. IRR adalah indikator relatif yang hanya menunjukkan pada berapa biaya modal kita akan mendapatkan nilai tambah nol. Mungkin Anda tidak perlu khawatir, dan kedua metode akan selalu memberikan jawaban yang sama?

Kapan metode NPV dan IRR mengarah pada kesimpulan yang berbeda?

Untuk proyek yang independen satu sama lain, metode IRR dan NPV akan selalu mendorong keputusan yang sama: "terima" atau "tolak". Tetapi kita hidup di dunia di mana sumber daya keuangan (dan bukan hanya mereka) terbatas. Dan Anda selalu harus memilih antara dua proyek yang saling eksklusif (untuk membangun jalan di Yakutia atau memperbaiki jembatan di Volgograd). Dalam hal ini, tidak lazim untuk metode IRR untuk memberi tahu kita bahwa layak menerima proyek A, sedangkan metode NPV akan "memilih" untuk rancangan B.

Kembali ke contoh dari artikel sebelumnya tentang NPV dan IRR, jika proyek A dan B saling eksklusif, metode IRR akan selalu memilih proyek A, sejak 14,5%> 11,8%. Tetapi dengan tingkat diskon sama dengan, misalnya, 6%, NPV akan menunjukkan Proyek B sebagai lebih disukai:

  • dengan biaya modal 10% NPV proyek A sama dengan 788 unit moneter, yang lebih dari indikator NPV untuk unit moneter proyek B-491. Oleh karena itu, proyek A harus diadopsi!
  • dengan biaya modal 6% NPV Proyek A sama dengan 1.588 unit moneter, yang lebih kecil dari NPV untuk Proyek B - 1.724 unit moneter. Oleh karena itu, proyek B harus diadopsi!
  • IRR tidak bergantung pada biaya modal, jadi jika Anda menggunakan indikator ini, maka proyek A akan selalu terlihat lebih disukai

NPV dan IRR akan merekomendasikan proyek yang berbeda dari dua kemungkinan dengan biaya modal kurang dari 7,2% (lihat gambar di bawah).

Pada titik ini (7,2%) bahwa grafik ketergantungan NPV pada tingkat diskonto untuk proyek A dan B berpotongan satu sama lain. Di sebelah kiri titik ini, garis proyek B (merah) lebih tinggi dari garis proyek A (biru). Ini berarti bahwa pada biaya modal ini (di bawah 7,2%), proyek B akan membuat investor lebih kaya daripada proyek A.

Tentang alasan untuk keadaan ini, saya menceritakan dalam artikel tentang perhitungan proyek investasi NPV. Proyek B jangka panjang, yaitu dengan berlalunya waktu, arus kas dari itu meningkat. Proyek A adalah jangka pendek dengan dampak terbesar pada tahun-tahun awal, tapi pada akhir proyek dan hasil yang jatuh. Tapi jauh ke depan dalam waktu dari saat ini, lebih kuat efek dari tingkat diskonto: lebih dari tahun peningkatan tingkat diskonto sebesar 1% "makan" 0,93% dari arus kas, dan setelah 4 tahun pertumbuhan di tingkat diskonto sebesar 1% menyebabkan penurunan arus kas sebesar 3,65%. Oleh karena itu, jangka panjang NPV proyek B dengan peningkatan tingkat diskonto jatuh lebih cepat dari NPV proyek A, yang arus kas dimaksimalkan pada tahun-tahun awal proyek. Hal ini jelas terlihat pada gambar: jadwal proyek B lebih curam daripada jadwal proyek A.

Ternyata metode NPV dan IRR akan merekomendasikan proyek investasi yang berbeda jika ada perbedaan dalam jumlah arus kas dan bagaimana mereka didistribusikan dari waktu ke waktu: besar dalam ukuran pada awal proyek atau di akhir. Ini melekat dalam matematika dari proses diskon.

Faktanya adalah bahwa tingkat diskonto bekerja di kedua arah waktu - dari masa depan hingga sekarang (diskon) dan dari sekarang ke masa depan (build-up). Artinya, jika kita mendiskon 10% per tahun, bergerak dari masa depan ke hari ini, kita juga dapat meningkatkan arus kas sekarang dari masa depan ke masa depan pada tingkat yang sama. Tingkat pengembalian internal, yang kami hitung dengan metode IRR, adalah tingkat diskonto dan tingkat investasi.

Jadi - ketika kami menghitung IRR, kami berasumsi bahwa semua arus kas diinvestasikan pada tingkat ini (seperti yang dijelaskan dalam contoh deposito bank, IRR-nya sama dengan suku bunga deposito).

Ketika kami menghitung NPV, kami berasumsi bahwa arus kas didiskontokan dan diinvestasikan pada biaya modal perusahaan. Dan ini lebih benar dari sudut pandang ekonomi. Jika kami mendapatkan IRR 20%, ini tidak berarti bahwa kami dapat menemukan bank atau proyek yang akan memberi kami tingkat pengembalian yang persis sama.

Semua proyek investasi yang saling eksklusif dengan penerimaan kas yang bervariasi waktu lebih akurat dibandingkan menggunakan indikator NPV, yang akan menunjukkan peningkatan kekayaan Anda dalam nilai absolut, dan bukan potensi pengembalian internal yang mungkin tidak pernah Anda dapatkan. Metode IRR untuk proyek-proyek tersebut dapat menyebabkan pemilihan yang salah, seperti pada contoh kami pada tingkat 6%.

Lebih banyak keuntungan dan kerugian dari metode IRR

Keuntungan dari indikator IRR adalah kemampuan untuk menilai margin keamanan sebelum kemungkinan kenaikan suku bunga. Sebagai contoh, dalam sumber daya Rusia kredit secara bersamaan naik beberapa persen, ketika meningkat tajam tingkat refinancing untuk 17% pada malam tanggal 16 Desember 2014, Bank Sentral Federasi Rusia. Jika kami menerima draft A, yang IRR-nya sama dengan 14,5%, maka dalam hal ini akan menjadi tidak menguntungkan untuk satu malam. Dan jika kami menemukan proyek dengan tingkat pengembalian internal sama dengan 20%, bahkan kenaikan tajam dalam suku bunga tidak akan membuat proyek kami tidak menguntungkan.

Kelemahan metode pengembalian tingkat internal termasuk fakta bahwa untuk proyek-proyek non-standar, beberapa nilai IRR dapat diperoleh. Sebuah proyek standar adalah ketika ada satu arus kas negatif di awal (investasi awal) dan beberapa arus kas positif di masa depan. Jika arus kas positif dan negatif bergantian, maka secara matematis, kita akan mendapatkan IRR sebanyak arus kas dari proyek mengubah tanda.

Misalnya, untuk proyek dengan arus seperti itu: (10.000), 5.000, (2.000), 4.000, 5.000, dua IRR akan diperoleh.

MIRR mengubah tingkat pengembalian internal - apa itu?

Analisis proyek investasi berdasarkan metode internal rate of return (IRR) mengasumsikan bahwa semua arus kas proyek dapat diinvestasikan pada tingkat ini, yang tidak realistis. Kelemahan metode IRR ini dihilangkan dengan menggunakan apa yang disebut tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi atau dalam bentuk singkat MIRR (Mdicemari Sayanternal Rmakan dari Return).

Inti dari perhitungan MIRR sederhana: semua arus kas positif dari proyek meningkat pada tingkat% sama dengan biaya modal perusahaan (WACC), dan kemudian ada tarif, diskon di mana kita mendapatkan jumlah investasi kami. Ambil, misalnya, Project A, yang sama yang digunakan untuk menghitung NPV dan IRR sebelumnya. Untuk memahami cara menghitung tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi, lihat gambar di bawah ini:

Kami akan menganalisis semuanya secara berurutan.

Tindakan pertama: semua arus dari proyek diinvestasikan (meningkat) pada tingkat 10% (kami ingat bahwa ini adalah biaya modal untuk perusahaan kami).

Arus kas terakhir tidak meningkat, ini akan menjadi tanggal akhir dari proyek investasi kami. Total berada di tahun keempat, total arus kas harus sama dengan 15.795.

Setelah itu, arus kas dari proyek akan menjadi seperti berikut (dalam kotak merah):

Dalam tabel ini NPV proyek dihitung setelah "mengubah" arus kasnya. Seperti yang Anda lihat dari tabel, tidak ada yang berubah: NPV proyek A seperti sebelumnya sama dengan 788 unit moneter.

Artinya, kami telah berhasil bahwa alih-alih arus kas masuk tahunan, hanya ada satu arus kas positif pada akhir tahun 4 dan investasi awal sebesar 10.000. Satu-satunya arus kas masuk adalah setara dengan empat arus kas positif tahunan, yang dikonfirmasi oleh invariabilitas nilai NPV.

Aksi dua: sekarang kita perlu menghitung tingkat pengembalian internal untuk dua arus kas ini, yang setara dengan proyek asli A. Untuk melakukan ini, yang terbaik adalah menggunakan fungsi VSD di Excel (lihat detailnya di sini):

IRR dalam kasus ini sama dengan 12,1%, dan bukan 14,5% sebagai IRR untuk proyek awal A. Nilai ini 12,1% adalah tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi.

Di Excel, Anda dapat menghitung MIRR secara langsung. Pada tab Rumus-> Keuangan, ada rumus MVDD, yang bertanggung jawab untuk menghitung tingkat pengembalian yang dimodifikasi. Dalam sel "nilai", Anda harus memasukkan tautan ke sel dengan arus kas, ke sel "bid_reinvest" - nilai biaya modal, dalam kasus kami 10%.

Seperti dapat dilihat dari gambar, fungsi MIFR memberikan nilai MIRR yang sama, yang diperoleh sebelumnya dengan perhitungan dua tindakan, yaitu 12,1%.

Sekarang Anda dapat melihat bagaimana keputusan pada pilihan dua proyek investasi A dan B akan berubah.

Seperti dapat dilihat dari tabel, dengan biaya modal (tingkat diskon dan investasi) 10%, kedua metode "memilih" proyek A, dengan biaya modal 6% - kedua metode juga "memilih" untuk proyek yang sama - proyek B (biru). Bandingkan tabel ini dengan yang sebelumnya, di mana pada tingkat% yang sama adalah gabungan indikator NPV dan IRR (lihat tabel ini).

Dengan demikian, metode tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi menyelesaikan konflik antara NPV dan IRR ketika memilih antara dua proyek yang saling eksklusif, karena itu menyamakan tingkat reinvestasi arus kas. Namun, MIRR membatalkan salah satu keuntungan dari metode IRR - perlu untuk menghitung tingkat diskonto sama dengan biaya modal perusahaan, yang selalu menyebabkan kesulitan.

Kemungkinan membuat keputusan yang berlawanan juga dipertahankan. Jika dua proyek memiliki skala dan durasi yang sama, maka ya, metode NPV dan MIRR akan selalu memilih proyek yang sama dari dua proyek yang saling eksklusif. Hal yang sama berlaku untuk proyek dengan ukuran yang sama, tetapi dengan panjang yang berbeda. Dalam hal ini, perlu untuk menghitung indikator-indikator ini berdasarkan proyek terpanjang, cukup dengan menambahkan nol arus kas ke proyek yang lebih pendek. Namun, jika proyek-proyek yang saling eksklusif berbeda dalam skala (besarnya arus kas), maka konflik antara dua metode masih dimungkinkan. Oleh karena itu, penggunaan metode NPV masih lebih baik daripada perhitungan IRR atau MIRR (tingkat pengembalian internal konvensional atau yang dimodifikasi).

"Ambil satu langkah, dan jalan akan muncul dengan sendirinya." Steve Jobs

Jika Anda memikirkan apakah Anda perlu melakukan sesuatu atau harus lebih siap - jangan sia-siakan seluruh hidup Anda pada keraguan. Anda dapat menganalisis informasi tanpa batas, menghitung opsi, menilai risiko dan membangun grafik ketergantungan hasil pada berbagai indikator. Tetapi intinya adalah tidak ada yang dapat secara akurat memprediksi masa depan.

Anda selalu dapat menunda awal proyek untuk mengantisipasi kondisi yang lebih baik - menurunkan suku bunga pinjaman, pertumbuhan ekonomi, penguatan mata uang nasional. Namun, jangan berharap bahwa Anda akan melihat kondisi ideal untuk memulai, mereka tidak akan pernah datang. Karena ketika satu rintangan hilang, yang lain selalu muncul sebagai gantinya. Hari yang ideal untuk memulai proyek apa pun adalah hari ini.

"Para ahli teori khawatir tentang itu terima solusi yang bagus. Dalam bisnis, kami juga khawatir akan hal itu buat keputusannya bagus. "

Anda harus membuat keputusan berdasarkan informasi yang tersedia saat ini. Dalam perjalanan menuju mimpi, Anda masih harus melakukan penyesuaian untuk mencapai hasil. Perkiraan terbaik selalu salah. Karena tidak mungkin memprediksi konsekuensi dari kedua tindakan Anda dan perubahan lingkungan dari waktu ke waktu. Ini hanya dapat dilakukan dalam satu-satunya kasus - jika Anda tidak melakukan apa pun.

Di dunia bisnis, hasilnya penting, bukan rencana bisnis. Namun, ini berlaku untuk semua aspek kehidupan kita. Tidak ada yang tertarik pada mimpi, itu penting, apakah Anda berhasil menjangkau mereka.

"Setiap kali Anda harus melompat dari tebing dan menumbuhkan sayap Anda dalam perjalanan ke bawah". Ray Bradbury

Lebih baik dan tidak berkata.

Artikel lain dari bagian "Keuangan":

Indikator efisiensi investasi

Indikator efisiensi investasi

Indikator efisiensi investasi yang digunakan dalam penelitian proyek dapat sebagai berikut:

  • biaya proyek pada saat analisis (NPV);
  • indeks pengembalian investasi (РІ);
  • profitabilitas internal (IRR);
  • Indikator ROC;
  • payback period (RR).

Kami akan berkenalan dengan masing-masing secara lebih detail.

Indikator nomor 1. Biaya proyek pada saat analisis

Ini adalah perbedaan antara harga saat ini dari investasi modal dan harga pembayaran untuk menerima investasi ini, ditentukan pada tingkat diskonto tetap. Ini dapat dianggap sebagai hasil yang diperoleh segera setelah keputusan diambil pada pelaksanaan proyek tertentu, karena faktor waktu dalam hal ini tidak diperhitungkan.

Perhitungan profitabilitas dan pengembalian

Dengan kata lain, jika nilai dari indikator ini adalah:

  • adalah nol, maka investor akan mendapat untung;
  • kurang dari nol, maka investor akan menderita kerugian;
  • lebih dari nol, maka ekspansi produksi tidak akan mempengaruhi profitabilitas investor.

Ada sejumlah fitur indeks ini, pertimbangkan mereka.

  1. Pertama-tama, indikator ini sepenuhnya tergantung pada ukuran investasi. Semakin besar jumlah investasi modal dan, akibatnya, pendapatan yang direncanakan, semakin besar jumlah NPV.
  2. Indikator dipengaruhi oleh waktu start-up tahap operasional (setelah tahap proyek), yang memungkinkan untuk membentuk aliran keuangan murni untuk proyek tersebut. Semakin besar kesenjangan antara tahap-tahap ini, semakin rendah indeks NPV.
  3. Teknologi saat ini juga dipengaruhi oleh teknologi distribusi investasi untuk masing-masing tahap siklus proyek. Semakin besar bagiannya jatuh pada periode operasional, semakin besar jumlah keuntungan masa depan.

Penilaian komersial dari proyek investasi

Juga perhatikan bahwa nilai NFV bergantung pada dua faktor:

  • tarif diskon;
  • proses produksi (volume besar produk - lebih banyak keuntungan, biaya lebih rendah - lebih banyak keuntungan, dll.).

Selain itu, peran penting dimainkan oleh skala aktivitas, yang dinyatakan dalam volume pengaruh keuangan. Akibatnya, penggunaan metode ini memiliki beberapa keterbatasan sehubungan dengan perbandingan proyek "beraneka ragam": NFV yang tinggi tidak berarti bahwa investasi akan efektif. Dalam kasus seperti itu, diinginkan untuk menggunakan indikator profitabilitas.

Indikator nomor 2. Profitabilitas internal

Koefisien ini dihitung atas dasar yang sebelumnya dan menunjukkan harga investasi maksimum, biaya maksimum yang dapat timbul selama eksekusi. Sebagai contoh, jika suatu proyek diinvestasikan semata-mata oleh pinjaman dari bank komersial, maka profitabilitas akan menunjukkan persentase maksimum, kelebihan yang dianggap tidak menguntungkan dari proyek.

Stok kekuatan keuangan

Dari sudut pandang ekonomi, koefisien ini sangat penting: organisasi akan dapat membuat keputusan tentang investasi jika profitabilitas tidak lebih rendah dari parameter CC (biaya sumber modal ketika proyek dijalankan). IRR dibandingkan dengan SS dan jika:

  • IRR sama dengan SS, tidak akan ada kerugian, tidak ada pemasukan;
  • IRR di bawah CC, proyek itu tidak menguntungkan;
  • IRR di atas SS, maka Anda dapat berinvestasi dalam proyek.

Nomor indikator 3. Indeks hasil investasi

Estimasi efisiensi komersial

Rasio ini menunjukkan rasio investasi dan pengembalian mereka. Dengan kata lain, indeks profitabilitas menunjukkan kemungkinan profitabilitas proyek masa depan, serta jumlah pendapatan per unit investasi. Untuk menentukan profitabilitas, rumus berikut digunakan:

NРV / І = РІ (saya dalam hal ini - investasi).

Ketika mempertimbangkan konsep ini, orang harus mempertimbangkan fakta bahwa itu relatif, artinya, itu tidak menggambarkan seluruh arus kas, tetapi hanya tingkatnya relatif terhadap jumlah total investasi. Karena keuntungan ini, indikator dapat digunakan untuk mengevaluasi efektivitas investasi dalam proyek-proyek yang berbeda dalam jumlah investasi.

Selain itu, berkat RI, Anda dapat dengan mudah mengecualikan proyek yang tidak efisien pada tahap analisis awal. Jika indikator profitabilitas sama dengan 1 atau lebih rendah, maka proyek harus ditolak, karena tidak akan menghasilkan laba atas investasi (dengan kata lain, dalam proses realisasi, harga modal tidak akan meningkat).

Berkenaan dengan kriteria untuk membuat keputusan, mereka hampir sama seperti ketika menghitung NPV (yaitu, lebih dari 1). Secara tradisional, ada tiga opsi yang memungkinkan:

  • Jika PI sama dengan 1, maka investasi akan sesuai dengan tingkat pengembalian yang diperlukan;
  • Jika І lebih dari 1, investasi investasi dapat dianggap menguntungkan;
  • Jika І kurang dari 1, maka proyek tidak dapat diterima, karena tidak dapat menghasilkan tingkat yang diinginkan.

Perhatikan! Proyek yang paling berkelanjutan adalah proyek yang koefisien PI-nya tinggi. Tetapi perlu diingat bahwa nilai tinggi dari indeks ini tidak selalu menunjukkan tingginya biaya proyek saat ini. Dan sebaliknya.

Ini dijelaskan secara sederhana: proyek dengan laba bersih yang tinggi tidak selalu efektif, oleh karena itu, indeks profitabilitas mereka rendah.

Indikator nomor 4. Nilai perubahan nilai (ROS)

Indikator ini menunjukkan perbedaan antara nilai saat ini dan biaya sejumlah periode tertentu kembali. Dapat diungkapkan:

Juga menyatakan interdependensi parameter ini, tetapi tidak dalam bentuk perbedaan (angka), tetapi dalam bentuk rasio.

Nomor indikator 5. Tingkat keuntungan yang dimodifikasi

Singkatan MIRR digunakan untuk menunjuk indeks ini. Manajemen aliran keuangan non-standar, sesuai dengan persyaratan profitabilitas internal, sering memberikan beberapa akar positif sekaligus (kecuali untuk aliran non-standar dengan indikator tunggal), yang berarti bahwa indeks MIRR dapat memiliki beberapa indikator. Pada saat yang sama, IRR yang dijelaskan di atas mungkin tidak berfungsi, karena dapat melebihi tingkat diskonto yang diterapkan, dan oleh karena itu proyek diperkirakan tidak menguntungkan.

Sebaliknya, MIRR digunakan - tingkat peningkatan profitabilitas internal, analog IRR yang lebih efisien. Adalah karakteristik bahwa MIRR dapat didefinisikan bahkan untuk proyek-proyek yang menghasilkan arus keuangan standar. Faktanya, tingkat bunga seperti itu adalah suku bunga, dan jika meningkat selama pelaksanaan proyek yang direncanakan, nilai dibentuk pada tahap awal investasi, yang akan sama dengan jumlah semua arus kas masuk yang dikenakan pada tingkat yang sama pada akhir proyek.

Tentang indeks profitabilitas

Tentang indeks profitabilitas

Parameter penting dari efisiensi investasi adalah profitabilitas, karena secara visual menunjukkan rasio biaya dan laba, mencerminkan jumlah pendapatan untuk setiap unit yang diinvestasikan (tanpa memandang mata uang).

Untuk menentukan indeks profitabilitas (P), gunakan rumus di bawah ini.

NFV / INV x 100% = P

Perhatikan! Parameter kunci yang mempengaruhi adopsi keputusan tertentu pada proyek adalah apakah indeks melebihi nol. Hal ini terutama berlaku untuk proyek-proyek yang memiliki jumlah investasi modal dan periode implementasi yang berbeda.

Jika kita berbicara tentang proyek-proyek yang melibatkan jumlah investasi yang berbeda, maka rasio profitabilitas dapat bertentangan dengan indeks MIRR, jadi Anda juga harus mempertimbangkan kemampuan perusahaan, dan juga fakta bahwa indikator NRV sesuai dengan aspirasi investor mengenai peningkatan modal.

Bagaimana proyek investasi dengan ketentuan implementasi yang berbeda dievaluasi

Bagaimana proyek investasi dengan ketentuan implementasi yang berbeda dievaluasi

Jika perbandingan proyek melalui parameter yang dibahas di atas menimbulkan keraguan (ini terjadi terutama ketika datang ke volume investasi yang berbeda), maka metode yang dikenal sebagai pengulangan rantai dapat digunakan untuk perhitungan.

Jika Anda menerapkan metode ini, maka kelipatan minimum waktu pelaksanaan proyek yang dibandingkan ditentukan. Aliran keuangan baru dihasilkan setelah beberapa proyek dilaksanakan, dengan asumsi bahwa profitabilitas / biaya akan tetap pada tingkat yang sama (tahap awal setiap proyek baru sama dengan proyek sebelumnya). Tentu saja, parameter profitabilitas bersih untuk berbagai pelaksanaan proyek dapat berubah, sementara indikator profitabilitas internal tidak berubah terlepas dari jumlah proyek yang dilaksanakan. Tetapi di sini perlu dicatat bahwa arus keuangan baru dapat berubah menjadi tidak standar, asalkan volume investasi awal melebihi laba pada tahap terakhir pelaksanaan.

Dalam prakteknya, metode ini digunakan dalam perhitungan yang rumit, ketika beberapa proyek dianalisis secara bersamaan dan perlu bahwa semua istilah bertepatan. Minus utama pengulangan berantai adalah asumsi bahwa biaya / pendapatan akan tetap sama untuk seluruh periode pelaksanaan, yang praktis tidak mungkin dalam ekonomi modern. Ya, dan implementasikan ulang proyek tidak dapat selalu, khususnya, jika itu berlangsung lama dan mengacu pada industri-industri di mana produksi produksi tunduk pada pembaruan sering.

Semua indikator ini diklasifikasikan sebagai kuantitatif, tetapi dalam studi proyek harus mempertimbangkan dan kualitas:

  • kepatuhan terhadap standar lingkungan;
  • strategi proyek konsisten dengan rencana perusahaan;
  • konsekuensi sosial;
  • prospek;
  • kepatuhan dengan sumber daya yang ada;
  • sesuai dengan parameter yang direncanakan.

Selain itu, Anda perlu mempertimbangkan apakah implementasi akan memastikan diversifikasi yang diperlukan dari lingkungan ekonomi dan keuangan organisasi.